国际金融报

　　近日，A股20家白酒上市企业2023年年报已全部出炉。

　　2023年对于白酒行业来说是不平凡的一年，行业进入新一轮调整周期的同时，酒企纷纷面临着价格倒挂、库存高企的局面。压力当前，多数酒企仍实现了营收、净利的双增长，部分酒企营收、净利增速甚至超过了20%。

　　财报显示，20家白酒企业2023年合计实现营业收入4121.12亿元，同比增长15.65%，与上年15.13%的总营收增速基本持平；实现净利润1551.46亿元，同比增长18.88%。

　　增长之下，2023年白酒行业的集中度也在不断提高，其一线阵营的营收门槛已提升到300亿元，行业两极分化进一步加剧，且在白酒存量博弈持续的大背景下，“量少价升”是当下发展趋势。渠道库存高企，相关企业也不得不提高费用投入，加快渠道库存清理。

　　营收规模增长

　　从营收规模来看，茅台和五粮液仍是当之无愧的行业王者。其中，贵州茅台在营收规模方面“一骑绝尘”，全年实现营收1476.94亿元，同比增速达到了19.01%；排在行业第二的五粮液收入为832.72亿元，同样也实现了12.58%较高增长。

　　2023年白酒行业头部排名虽未有明显变化，但洋河股份行业老三之位却并不稳固。

　　去年，山西汾酒、泸州老窖跟进了洋河的步伐，迈向了300亿元的行列。若按照洋河、汾酒、泸州老窖2023年的增速测算，2024年A股白酒上市公司前五的格局将会生变，汾酒、泸州老窖、洋河将分别实现营业收入385.49亿元、363.82亿元、364.51亿元，而洋河有可能从行业第三下滑到行业第四，甚至第五。

　　白酒企业头部酒企准入门槛也随之拔高，百亿不再是第一梯队的门槛石，前五强酒企已将营收门槛拉升至300亿元。

　　上市公司百亿酒企也扩充至8位。其中，古井贡酒2023年了实现“再造一个古井”目标，规模突破了200亿元；江苏区域型酒企今世缘实现了百亿营收；值得一提的是，得益于猪肉业务的贡献，顺鑫农业营收得以超过100亿元。

　　50亿—100亿元梯队中，有舍得酒业、迎驾贡酒、口子窖、老白干酒4家。老白干酒刚过50亿元，水井坊则是实现收入49.63亿元，距50亿元只差临门一脚。

　　值得一提的是，20家酒企中，仅有顺鑫农业和酒鬼酒2家营收增速为负。其中顺鑫农业由于多元业务的拖累，近几年表现不佳，公司白酒业务收入已连续两年有所下降；而酒鬼酒则是因此前发展速度过快，导致去年库存高企，公司也进行了控货停货处理，导致去年业绩大幅下滑。

　　毛利率分化

　　2023年，白酒行业的整体毛利率呈现出小幅上升的趋势，据东吴证券研报表示，毛利率方面，2023年白酒企业毛利率为82.52%。

　　除山西汾酒、舍得酒业、老白干酒、水井坊、酒鬼酒、金徽酒、皇台酒业7家毛利率出现小幅度下滑外，其余13家的销售毛利率均处于上涨状态。其中，泸州老窖销售毛利率为88.3%，已接近贵州茅台的91.96%。

　　分梯度来看，贵州茅台的毛利率在90%之上，牢牢占据着行业第一梯队；泸州老窖、水井坊的毛利率在80%—90%的区间；古井贡酒、洋河、汾酒等10家酒企则在70%—80%之间；金种子酒毛利率为40.3%、顺鑫农业的毛利率为31.8%，行业中处在垫底位置。

　　3家仍亏损

　　多家酒企毛利率上涨也能反映出白酒行业盈利能力在增强。据记者统计，共有13家白酒企业的净利润增速在两位数之上。2023年白酒板块的利润增速更是大于收入增长。

　　具体来看，贵州茅台的净利润远超行业第二五粮液的302.11亿元，达到747.34亿元。同时，洋河股份、山西汾酒、泸州老窖三家的净利润都超过了100亿元，其中泸州老窖在三家中最高，达到了132.46亿元，山西汾酒为104.38亿元，洋河股份为100.16亿元，且后者在三家之中增速最慢，仅为6.8%。

　　净利出现亏损的分别为皇台酒业、金种子酒、顺鑫农业。具体来看，皇台酒业净利润为-0.15亿元；金种子酒、顺鑫农业净利润分别为-0.22亿元和-2.96亿元，亏损均较上年收窄。

　　值得一提的是，目前顺鑫农业已经连续两年亏损。对此，企业曾解释，报告期内，公司白酒业务盈利，其他业务受市场环境变化及行业周期性的影响，产品销售价格持续低迷，报告期内亏损较大。

　　国泰君安证券研报指出，2023年高端白酒、次高端及区域性酒企营收分别同增17%、14%、14%，利润分别同增18%、16%、22%。受消费分层及经济复苏节奏影响，高端白酒，区域酒企期内展现出较强的业绩确定性，次高端价位二三线酒企承压较明显。

　　7家年度目标未完成

　　尽管从财报数据来看，白酒企业整体业绩仍在稳定增长，但根据各酒企定下的2023年年度目标来看，则是喜忧参半。

　　此前公开2023年业绩目标的17家上市公司中，茅台、五粮液、泸州老窖等顺利完成了目标，洋河股份、舍得酒业、口子窖、伊力特、岩石股份（维权）、酒鬼酒，以及金徽酒7家未能完成目标。

　　其中，头部酒企洋河股份2023年营收同比增长10.04%，较此前定下的15%收入增长目标差距不小，业绩完成率仅95.69%；舍得酒业的74.1亿元目标完成率为95.56%；口子窖业绩增长目标的完成率为98.39%；金徽酒、伊力特的利润水平均未达到既定目标；酒鬼酒更是出现了业绩下滑。

　　对于2024年头部酒企的业绩目标大多维持不变，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、水井坊等，增速与2022年保持一致；刚刚过百亿的今世缘则继续激进增长，将目标提升至122亿元；古井贡酒将营收目标定为244.5亿元，增速与上年变化不大。

　　当然，也有部分酒企将2024年的目标放低，例如洋河股份就大幅下调，将2024年目标定为“力争营业收入同比增长5%—10%”；酒鬼酒在去年业绩大幅下滑后称，今年的目标是实现恢复性增长；而金徽酒去年的“净利润4亿元”目标留到2024年继续完成，收入则是上涨至30亿元。

　　重金营销

　　白酒行业是一个重渠道重营销的行业，为了完成业绩指标，多家酒企都加大了营销投入。

　　据财报显示，2023年有17家白酒企业加大了营销投入。其中，五粮液在2023年以77.96亿元的营销费用位居首位。古井贡酒和洋河股份该指标也超50亿元，分别为54.37亿元、53.87亿元。

　　今世缘和岩石股份去年也大幅增长了销售费用，增速均超过50%。为了冲刺百亿目标，今世缘加大营销投入，去年销售费用20.97亿元，同比增长50.88%；岩石股份销售费用为7.21亿元，同比增长58.98%，增幅超过营收。

　　然而，重金营销与业绩增长并不一定成正比，如岩石股份的销售费用率最高，达到了44.3%，但仍未完成年度目标，而酒鬼酒的销售费用率为32.2%，排名第二，2023年的业绩却产生了下滑。高额的销售费用并非完全有益，例如，头部酒企中洋河股份销售费用率最高，达到了16.26%，市场上也一度将其称为“广告酒”。

　　2023年，山西汾酒、酒鬼酒和金种子酒缩减了销售费用。其中山西汾酒为32.16亿元，同比下滑了5.49%，并且在缩减营销的条件下，山西汾酒的营收仍然实现了319.28亿元，同比增长21.8%，净利润也实现了双位数增长。

　　总体来看，2023年上市酒企的销售费用整体呈上升趋势，背后与目前行业竞争激烈、品牌营销方式多元创新有关。

　　2023年尽管部分酒企未实现既定目标，但白酒行业整体的营收、净利、毛利率、销售费用仍在稳定增加，且行业集中度不断提高，两极分化加剧。

　　据国家统计局、中国酒业协会数据，2023年全国规模以上企业白酒产量449.2万千升，同比下降2.8%；实现营业收入7563亿元，同比增长9.7%；实现利润总额2328亿元，同比增长7.5%。

　　20家上市公司营收、利润总额占行业整体比重均过半，分别达到54%和66.64%。此外，上市公司内部也开始出现分化趋势。去年，白酒企业前五家“茅五泸洋汾”合计实现收入3262.53亿元，占20家上市公司的79.2%。

　　国海证券研报指出，2023年白酒业绩增速出现明显分化，区域次高端龙头>高端白酒>区域酒企>三四线次高端。其中高端酒增长稳健；有基地市场、产品定位次高端价格带的酒企保持较高增速；而过去依赖招商铺货等方式实现增长的三四线次高端酒企，经过了前两年的高速发展，业绩逐渐显现出压力，报表季度间波动较大。

责任编辑：梁斌 SF055宁波国家高新区教育教学研究室（宁波国家高新区教育会计核算中心）